国金证券发布研究报告称，维持信义光能（00968）“买入”评级，基于当前对光伏玻璃行业的判断以及公司的最新规划，调整2024-2025年净利润预测至49.47（-18%）、62.59（-19%）、新增2026年净利润预测76.14亿港元。2月28日公司披露2023年年报，2023年实现营收266.3亿港元，同比增长29.6%；实现归母净利润41.9亿港元，同比增长9.6%，略超预期。

国金证券主要观点如下：

光伏玻璃成本下降、价格改善，下半年盈利能力显著修复。

2023年公司新增6*1000t/d光伏玻璃产线，2023年末产能达到25800t/d，同增30.3%，带动光伏玻璃销量同增49.3%。下半年光伏玻璃售价上涨，叠加纯碱等核心原材料成本下降，且公司产品结构优化，光伏玻璃盈利能力显著修复，下半年光伏玻璃毛利率环比提升11.2 PCT至26.4%，全年毛利率21.4%。

积极扩产巩固龙头优势，出货及份额望持续提升。

公司2024年规划新增6条产线共计6400 t/d窑炉（芜湖4*1000t/d、马来西亚2*1200t/d）预计于2024年上半年陆续点火，冷修产线2*1000t/d预计Q3点火，年底产能有望提升至32200t/d，预计2024年有效年熔化量同增35.2%达到1060万吨。2024年组件价格低位有望带动光伏需求持续高增，叠加地面电站及N型TOPCon放量提升双玻占比，2024年光伏玻璃需求有望维持较高增速。2023年光伏玻璃行业在盈利承压、风险预警机制、融资收紧的背景下，扩产有放缓迹象，目前看这一趋势有望在2024年延续，尤其是二三线光伏玻璃企业，目前大部分处于扩产能力和动力均不足的状态，公司2024年有望实现快于行业增速的出货增速，推动市占率提升，持续巩固龙头地位。

产业链价格触底驱动电站开发提速，多晶硅有望于下半年贡献产出。

2023年组件价格快速下降，公司借机提升光伏电站并网规模，全年新增并网超1GW，同增22%，带动电站收入同增8%。2月28日公司与信义能源签订790MW电站转让协议，公司开发、出售业务模式滚动顺利。此外，公司位于云南曲靖的6万吨多晶硅项目预计2024年上半年投产、下半年贡献产出。

风险提示：光伏玻璃供需恶化；电站规模增长不及预期；电站补贴核查。